香港新股上市分析：星辰通信國際控股有限公司(1155)

利好
— 公司在中西部6個省份的無線覆蓋解決方案供應商之中，市佔率排行第一位，份額介於30%至50%；
— 估計中西部地區仍然存有5%至10%的尚待開發市場空間，而開拓中西部農村市場的村村通計劃極具農村概念；
— 受惠市場整合，估計今年市佔率從去年大約10.4%增加到13.5%；
— 預測2007年度盈利上升52%，數額不少於2.03億元人民幣，相當於預測市盈率10至12倍，低於類同公司如市佔率榜首京信通信(2342)的23倍；
— 去年純利升132%，今年盈利預測為2.03億元人民幣，升52%，而過去3年公司的平均盈利增長達到89.7%，業務屬於高速成長類別，當中並不包括3G相關業務帶動的增長；
— 過去數年毛利率飽受市場價格競爭的影響而下降，但是，其純利率不跌反升，超過24%，是同業之冠，顯示其採取的人無我有、人有我優的營運策略及控制成本方法得宜；
— 機會只有留給有充足準備的人。自從2004年，公司已經出資研發3G相關產品，年開支大約700多萬元人民幣，制式包括WCDMA、TD-SCDMA及CDMA2000；
— 已經給中國移動(0941)提供WCDMA及TD-SCDMA相關網絡覆蓋產品用作測試，並且取得當局部分型號的許可證及入網證；
— 至今，星辰透過投標得到的國內3G項目佔去全部的30%，是20家參與競投活動的供應商之中獲得最高份額的公司；
— 預料3G產品的利潤率相較2G產品的高，造就公司具有3G概念；
— 集資金額全面用到主營業務：1.7億元用於泉州廠房二期建設、1.4億元用於購買設備及招聘員工、5,000萬元用於研發、7,500萬元用於擴大內地銷售網絡、5,000萬元用於建立海外銷售及推廣渠道、4,200萬元用於營運資金；

利淡
— 是次全球發售2.38億股股份(2.38億股/1,000股 = 23.8萬手)，規模較小，掛牌上市以後的股份流動性相對不高；
— 公司只是內地第三大無線通訊覆蓋系統服務供應商，不是行業龍頭，公司佔去無線覆蓋解決方案市場銷售總額50.3億元人民幣當中的10.4%，僅次於京信通信的17.2%及現於納斯達克市場上市的深圳國人通信的12.5%，但是，當中差距不大；
— 去年毛利率按年下跌5.4%至37.3%，預期行業競爭更趨於激烈，若要保持業務毛利率著實不容易；
— 是次發售2.38億股股份當中的6,300萬股(大約四分之一)是舊股，很明顯是舊股東套現，屬於利淡訊號；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：2.26→2.22→3.98
Ø 速動比率：1.28→1.41→3.14
註：公司的短期變現能力相當好！好得有點過量。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→16.77%→5.11%
Ø 總債項/股東權益：9.34%→44.72%→11.93%
Ø 總債項/資本運用：9.34%→38.30%→11.35%
註：負債情況屬於健康。

Ø 股東權益回報率：54.59%→64.66%→45.63%
Ø 資本運用回報率：54.59%→55.38%→43.41%
Ø 總資產回報率：35.79%→34.02%→33.84%
註：各項回報率頗佳，屬於市場的高水平。

Ø 經營利潤率：37.24%→35.86%→30.92%
Ø 稅前利潤率：37.24%→35.86%→30.92%
Ø 邊際利潤率：23.35%→22.79%→24.20%
註：邊際利潤率達到雙位數字，還超過二成四，相當不俗！

Ø 存貨週轉率：4.53→4.78→7.48


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。