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星期三, 5月 30, 2007

香港新股上市分析:天能動力國際有限公司(0819)

利好
— 生產動力電池產品代替燃油發動車輛,正是國家高度鼓勵環保節能行業之一;
— 招股書披露的資料顯示,公司2005年度內地鉛酸動力電池市場份額達到12.44%,排行榜首,遠較排行第二位的競爭對手多於一倍;
— 公司的營業額從2004財年的3.71億元(人民幣.下同),增加至2006財年的10.196億元,期間複合年增長率65.8%,純利由5,540萬元增加到1.477億元,複合年增長率63.3%;
— 業務邊際利潤率達到雙位數字,並且呈現穩定狀態;
— 位於沭陽市及蕪湖市的兩個生產基地分別於07年末季及08年中投產以後,產能提升60%以上,至於安徽西凱湖工業園廠房可於08年中擴充產能,總產能可以從2006年底止的1,314萬件,增加到2009年底以前的4,100萬件;
— Power Active是新世界發展(0017)旗下的公司,2004年成為天能的策略股東,有關股份上市以後其持股量6.47%,設有12個月股份禁售期;

利淡
— 一位署名長興縣村民代表兼前顧員陳曉寧發出投訴信,指稱公司拖延因為河水污染導致數百名兒童中鉛毒的賠償,每戶受害家庭原可獲得100萬元至200萬元人民幣賠償,雙方簽訂了協議,但是賠償金額縮減至10萬元人民幣。受害者可能提出訴訟、要求或是作出其他行動無疑為投資者埋下了一個不確定因素;
— 動力電池車輛屬於新興行業,現時沒有掌握足夠數據,確定不了市場需求。內地富有人家願意使用相關產品嗎?草根階層人士具備財政能力購買此等產品嗎?這些也是需要投資者事先考量的問題;
— 由於鉛是車輛電池的主要原材料,鉛價格上漲必然壓抑業務毛利率,去年毛利率按年下跌了4.4%;
— 鉛是重金屬,屬於高度污染物料,容易積存人體傷害神經系統,再者,生產電池是污染環境的行業,跟環保背道而馳;
— 集資淨額3.92億元(以中間價1.7元計算),僅僅1.97億元用於擴充及改良生產廠房的資金,但是,當中的1億元卻用作償還06年6月至07年3月產生之銀行貸款;
— 是次招股2006年備考市盈率介於10倍至13倍,對一家工業股而言,已然不便宜;
— 公司是次全球發行3億股(3億股/2,000股=15萬手)招股,預期股份掛牌上市以後的流動性不高;
— 近年來,公司的速動比率持續下降,顯示其短期變現能力正在不斷減弱;
— 公司的負債不輕;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率1.35→1.15→1.31
Ø 速動比率1.14→0.90→0.84
註:近年來,速動比率持續下降,現在數據還少於1,公司的短期變現能力正在不斷減弱。

Ø 長期債項/股東權益115.98%→68.75%→5.60%
Ø 總債項/股東權益239.91%→209.46%→56.23%
Ø 總債項/資本運用105.13%→124.12%→53.25%
註:過往三年,公司的負債頗重,不過,近況明顯有所改善。

Ø 股東權益回報率51.57%→38.05%→33.05%
Ø 資本運用回報率22.60%→22.55%→31.30%
Ø 總資產回報率10.15%→10.35%→15.31%
註:資本運用回報率及總資產回報率上升,不錯!

Ø 經營利潤率19.43%→13.87%→15.06%
Ø 稅前利潤率19.60%→13.87%→15.06%
Ø 邊際利潤率13.46%→13.17%→14.48%
註:各項利潤率也是雙位數字,其邊際利潤率可以穩中有升。

Ø 存貨週轉率6.48→5.91→4.34


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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