香港新股上市分析：中信銀行股份有限公司(0998)

利好
— 預測今年盈利增長48%，達到57億元人民幣；
— 招股價上限由早前的6.17元降低至5.86元，增加了獲利的勝算；
— 去年企業貸款佔整體貸款大約80%，而個人貸款業務只佔去大約10%，顯示該行在零售業務方面具有頗大的發展空間與增長潛力；
— 在零售業務方面，跟策略性股東──西班牙對外銀行BBVA具有合作的空間，也可以借鏡其管理經驗得到進步；
— 資本充足率為9.41%，高出巴塞爾國際標準；
— 是次招股的市帳率介於2.57至2.75倍，皆低於現時在港上市的招商銀行(3968)、建設銀行(0939)、工商銀行(1398)及交通銀行(3328) H股之市帳率；
— 從2004年12月31日至2006年12月31日，該行的總資產、總貸款、總存款及淨利潤年複合增長率分別是19.4%、22.9%、19.2%及26.1%，反映業務增長不錯；
— 不良貸款比率從04年底的6.3%下降到去年底的2.5%，關注類貸款比例由04年底的5.6%減少到去年底的2.4%，兩者顯著改善；
— 承銷商包括中金、花旗、中信證券、匯豐及雷曼兄弟等具有份量的金融機構；
— 社保基金、中國人民財產保險(2328)及日本瑞穗金融集團各自認購是次4億港元的H股股份，而中國人壽(2628)及其母公司也分別認購2億港元的H股股份，股份設有1年禁售期；至於兩名外資股東中信國金(0183)及西班牙對外銀行BBVA，將要行使反攤薄權利，分別認購約10.9億股H股及3.47億股H股，涉資67.3億元及21.4億元，藉以維持各自股權佔整體15.17%及4.83%的水平。以上多家機構購入股份的舉措足以發揮穩定股價的作用；
— 雖然按照總資產計算，公司排名全國第7位，可是，在中國《銀行家》2005 年度中國商業銀行業整體競爭力排名卻位居第4位，以小勝強；
— 該行擁有既廣泛又高質量的客戶基礎；

利淡
— 按照總資產計算，公司是全國第7大商業銀行，並不是行業龍頭；
— 不良貸款覆蓋率84.62%，還未做到全面覆蓋的地步；
— 現時在香港上市的內地銀行頗多，股份選擇多得是，沒有物以稀為貴的情況；
— 外國銀行進入中國市場以後，預期行業競爭將要變得白熱化；
— 國內宏觀調控時有發生，直接或是間接影響銀行的營運；

財務比率
Ø 資本充足比率：6.05%(12/2004) → 8.11%(12/2005) → 9.41%(12/2006)
註：資本充足比率不斷改善。

Ø 成本/收入：48.91%(12/2004) → 52.02%(12/2005) → 51.65%(12/2006)
註：近兩年，成本的增加已然穩定下來。

Ø 流動資金/存款：17.28%(12/2004) → 21.83%(12/2005) → 21.65%(12/2006)
Ø 貸款/存款：67.11%(12/2004) → 67.48%(12/2005) → 73.31%(12/2006)
註：貸存比率有所上升。

Ø 貸款/股東權益：27.13倍(12/2004) → 15.42倍(12/2005) → 14.31倍(12/2006)
Ø 存款/股東權益：40.43倍(12/2004) → 22.85倍(12/2005) → 19.52倍(12/2006)
Ø 貸款/總資產：58.92%(12/2004) → 60.21%(12/2005) → 64.15%(12/2006)
Ø 存款/總資產：87.80%(12/2004) → 89.23%(12/2005) → 87.50%(12/2006)
註：比對總資產來說，存款頗為穩定，而貸款則穩中有升。

Ø 貸款回報率：0.83%(12/2004) → 0.86%(12/2005) → 0.85%(12/2006)
Ø 存款回報率：0.56%(12/2004) → 0.58%(12/2005) → 0.62%(12/2006)
Ø 股東權益回報率：22.56%(12/2004) → 13.28%(12/2005) → 12.17%(12/2006)
Ø 總資產回報率：0.49%(12/2004) → 0.52%(12/2005) → 0.55%(12/2006)
註：貸款回報率、存款回報率及總資產回報率相當穩定。


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