香港新股上市分析：阜豐集團有限公司(0546)

利好

1. 潮流主題──主要業務是製造味精原料谷氨酸，公司稱得上是內地消費內需股的一員。

2. 行業龍頭──公司是中國最大味精原料谷氨酸的生產商及第二大黃原膠製造商。

3. 物稀為貴──乍看來味丹國際(2317)的業務跟阜豐類似，可是其主要生產味精而不是谷氨酸(味精原料)。香港股市裡著實沒有相同業務類型的公司。

4. 預期增長──據報，去年10月公司在內蒙古的新廠房已經落成，預料今年業務增長或許超過50%；今次集資所得最多8.29億元，當中約45%的集資額將會用於建設內蒙古二期的廠房，有利公司往後業績的持續成長。

5. 信心一票──獲得金牌基金經理謝清海管理的惠理基金垂青，擔任策略投資者。

6. 買少見少──惠理基金已在國際配售部分認購共8,000萬股，佔這次發行股份數目的20%(相當於上市後已發行股份約5%)，股份禁售期半年。這樣，街貨將要變得愈來愈少。

利淡

1. 原料升值──國家環保政策出台，鼓勵國民多使用乙醇汽油，多少導致玉米(生產谷氨酸的主要原料)價格持續走高。

2. 毛利下降──截至去年8月，公司的整體毛利率由2005年的24%降至21%。

3. 產品價降──2006年谷氨酸價格已回落7%，原材料玉米的價格亦上升了7%，故而2006年度業績只得1.7%輕微增長。

4. 負債偏高──截至去年8月底止，資產負債比率為44.6%，截至11月總負債約7.7億元，預期上市後負債比率可降至21%。

5. 集資還債──集資額當中約42%用於償還貸款，比重偏高。

財務比率 (2005年度)

? 流動比率：1.03倍；

? 速動比率：0.80倍；

註：雖然流動比率高於1，，可是速動比率卻低於1，顯示公司的變現能力稍遜，美中不足。再者，無論是流動比率還是速動比率，2003年至2005年之間，這兩項數據也在不斷改善之中：

? 流動比率：0.63倍(2003年)→0.81倍(2004年)→1.03倍(2005年)；

? 速動比率：0.36倍(2003年)→0.56倍(2004年)→0.80倍(2005年)。

? 長期債項／股東權益：59.80%；

? 總債項／股東權益：72.37%；

? 總債項／資本運用：43.34%；

註：(1)長期債項／股東權益、(2)總債項／股東權益及(3)總債項／資本運用均處於較高水平，這意味公司2005年度的負債頗高，令人擔憂。然而，可幸的是，公司在今次發行新股上市以後的負債比率預料下降至20%左右，回復到較佳的水平。

? 股東權益回報率：68.26%；

? 資本運用回報率：40.87%；

? 總資產回報率：24.32%；

註：三項回報率都處於叫好的水平。

? 經營利潤率：18.23%；

? 稅前利潤率：18.23%；

? 邊際利潤率：18.22%；

註：邊際利潤率高達18.22%，非常吸引。

? 存貨週轉率：14.20倍

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。